来源：投行实务观
近日，富岭科技股份有限公司（以下简称“富岭科技”）IPO公告招股说明书拟于1月23日登陆深主板，发行价5.30元，发行市盈率10.86倍：
富岭股份是一家主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业。
报告期内，公司主营业务收入按产品分类如下：
报告期内，公司向前五名客户销售的具体情况如下：
美国为富岭科技主要销售区域，报告期各期，发行人对美国市场销售收入占主营业务收入的比例分别为71.31%、76.45%、65.73%和65.74%。
美股不如意，踏上私有化归途
对于A股市场，富岭科技是一个新兵，但放眼全球资本市场，富岭科技不是头一遭发行股票。
2015年11月，富岭科技成功搭建红筹结构，在纳斯达克敲响上市钟声，发行价定格在5美元/股，此番募资共筹集到2，019.21万美元。
本以为这是一场资本盛宴的开端，然而现实却给了富岭科技一记沉重的耳光，上市首日，股价便遭遇破发，在纳斯达克那几年，富岭环球（FORK.O）的股价更是低至过接近1美元，市场的热情在那一刻被瞬间浇灭。
在随后的日子里，富岭环球的股价仿佛陷入了无尽的深渊，一路震荡下行，丝毫没有反弹的迹象。长期在低位徘徊的股价，让公司的市值严重缩水，投资者的信心也遭受了极大的打击。据数据显示，到了2020年12月，富岭环球私有化退市时，报价也仅为2.35美元/股，与当初的发行价相比，已经腰斩，虽然本来的发行价也不高。
是什么让富岭科技在美股市场如此举步维艰？国际环境的动荡无疑是一个重要因素。贸易成本如脱缰的野马般持续上涨，不断压缩着富岭科技的利润空间，导致其毛利率逐年下滑。而国际政治交锋带来的贸易战风险，更是如达摩克利斯之剑高悬头顶，让富岭科技时刻担忧业务受到牵连。毕竟，美国作为其海外业务的核心区域，一旦贸易政策发生不利变化，公司的营收必将受到重创。
与此同时，塑料餐具行业在全球范围内面临着日益严格的环保政策监管。国内自不必说，“限塑令” 的推行力度不断加大，对塑料餐具的生产和使用提出了更高的要求。而美国等海外市场，也纷纷出台类似的限塑政策，这使得富岭科技的产品销售受到了极大的限制。在这种内忧外患的困境下，富岭科技在美股市场的前景愈发黯淡，私有化退市似乎成了其不得不做出的无奈选择。
这恐怕也是近年来富岭科技发展纸制品产品的一大原因。
也因此，富岭科技将目光投向了国内的A股市场。近年来，国内消费市场对餐饮具的品质和环保性能提出了更高的要求。富岭科技也算是抓住了这一产业高峰期，2022年7月1日，富岭科技向深交所主板递交的IPO申请正式获得受理，经过两年多的审核，也是马上要顺利实现上市了。
募资额调高又调低
翻阅富岭科技IPO的招股书，其披露的募集资金是先调高后又调低，真是完全反映出这两年IPO市场的冷暖变化。
2023年5月，富岭科技的募资计划发生了重大转变，拟募资总额从原本的6.61亿元大幅跃升至10.61亿元，补充流动资金的金额更是从2亿元飙升至6亿元，整整增加了4亿元。
（2023年3月的招股书）
（2023年5月的招股书）
富岭科技募资额的大幅上调，犹如一颗重磅炸弹投入市场，引发了广泛的关注和激烈的讨论。市场各方对此反应不一，其中不乏质疑之声。
部分投资者对富岭科技的这一举措表示担忧，他们认为公司短期内大幅增加募资额，可能意味着对资金需求的过度估计。从公司的财务数据来看，2020-2022年期间，富岭科技的营收和净利润均呈现出良好的增长态势，分别实现营收 10.68 亿元、14.58亿元和21.54亿元，归母净利润7，706.81万元、1.16亿元和2.55亿元，现金流量净额也较为充裕，分别为1.35亿元、2亿元和3.1亿元。在这种情况下，公司突然大幅增加募资，让人不禁怀疑其资金需求的合理性。
此外，市场对于公司产能利用率的问题也高度关注。数据显示，2020-2022年，富岭科技刀叉勺、杯盘碗、吸管、纸制品等各类产品的产能利用率并未达到饱和状态，部分产品的产能利用率甚至处于较低水平。例如，2022年杯盘碗的产能利用率为83.57%，吸管的产能利用率为68.39%，纸制品的产能利用率为57.28%。在产能尚未充分利用的情况下，公司计划通过募集资金扩大产能，这一决策引发了市场对产能过剩风险的担忧。如果新增产能无法有效消化，不仅会造成资源的浪费，还可能导致产品价格竞争加剧，压缩公司的利润空间。
说实话，对于富岭科技的这一上调募集资金的行为，我们是认为其完全是对当时A股IPO市场的形势没有看清，以为是全面注册制来了，行情好，然后大胆调高了募集资金？殊不知那会我们就判断A股IPO市场会进入行情低迷期了，这一点我们在之前的文章中聊过了，此处就不再展开了。
果不其然，在2023年12月，富岭科技再次做出决策，将募资额从10.61亿元回调至6.61亿元，补充流动资金也相应缩减至2亿元。
（2023年12月招股书上会稿）
IPO资本市场环境的变化恐怕是促使富岭科技调整募资额最重要的因素。2023年，资本市场整体呈现出复杂多变的态势，市场波动加剧，投资者情绪趋于谨慎。在这样的大环境下，公司如果坚持较高的募资额，可能面临较大的发行难度和成本压力。为了确保IPO的顺利进行，提高上市的成功率，富岭科技选择顺应市场环境的变化，适当降低募资规模，以增强投资者对公司的信心。
监管政策的调整对富岭科技的募资决策产生了深远影响。近年来，监管部门对新股发行的审核标准日益严格，更加注重企业募资的合理性和必要性。证监会发布的新政以及国务院发布的新 “国九条”，都着重强调了新股发行的严格监管和风险防范的重要性。在这种监管趋严的背景下，富岭科技意识到，过高的募资额可能引发监管部门对其资金需求合理性的深入问询。为了避免不必要的审核风险，公司决定主动下调募资额，使其更加符合监管要求，确保上市进程的顺利推进。
总结
成功登陆A股，无疑为富岭科技的发展掀开了崭新篇章，然而，前行之路并非康庄大道，而是机遇与挑战并存。
环保政策的持续趋严，无疑是富岭科技面临的重大挑战之一。在全球范围内，各国对塑料污染的重视程度与日俱增，“限塑令” 等环保政策的实施范围不断扩大，力度持续加强。这对富岭科技的传统塑料餐饮具业务构成了直接威胁，市场份额可能会进一步受到挤压。与此同时，随着消费者环保意识的不断觉醒，他们对产品的环保性能提出了更高要求。若富岭科技不能及时跟上这一消费趋势，满足消费者对环保产品的需求，便可能在市场竞争中逐渐被边缘化。
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责任编辑：刘万里 SF014